亚马逊的利润、AWS和广告

人们对亚马逊争论不休,其中最常见、最持久的争论之一就是利润。销售额持续上升,每年在美国零售中所占的份额越来越大(2019年为7-8%),但似乎从未赚到一分钱。这是怎么呢

首先,这个想法本身有点过时:如果我们放大这条净利润线,我们可以看到亚马逊的盈利能力在过去几年里飙升。但还会发生什么呢?

这里的一个明显的回应是所有的利润来自AWS:很容易假设AWS的利润补贴公司其他地区的损失。通过延期,如果反信托干预分开AWS除了公司的其余部分外,那些交叉补贴将消失,亚马逊将不得不升起价格,或者更慢地增长,或者以任何速度都是一个不太强大和侵略性的竞争对手必威足球。

那经不住检验。

自2000年代初以来,AWS已经存在于某种形式,但亚马逊没有透露金融,产品看起来很便宜,其中许多人认为它必须造成损失。然后,在2015年,报告法规意味着亚马逊必须开始提供数字(历史数字返回2013年),我们发现它实际上它非常有利可图。因此,2015年和2016年AWS是亚马逊的大多数报道营业收入。然而,这不再是真的 - 美国业务也在现在产生大量的营业利润,在此基础上,它只是失去了金钱的国际业务。

如果你不小心,有一种简单的方法可以必威足球得到这个错误。If you only look at AWS and total operating profit, or aggregate the numbers that Amazon reports into AWS and ‘Other’, the resulting numbers will be misleading: the losses for RoW balance out the profit in the USA and make it look as though AWS is the only profitable business, especially from 2015 to 2017. The chart below shows the result: close to $3bn of operating profit in the US business in 2017 has vanished, and so has a $3bn operating loss in the RoW business. Don’t do this.

这很好地说明了一个更广泛的挑战:亚马逊有很多业务,但你只看到整体的盈利能力。

因此,亚马逊报告了三个细分的收入和营业收入:AWS,USA和世界其他地区。下图显示了收入(并且还允许您看到AWS是一个更高版本的业务)。

但是,这不是亚马逊给出的唯一披露。如果您通过10-K进一步滚动,您会发现,自2014年以来,该公司还披露了一个完全不同和更具信息丰富的收入(虽然不是盈利能力)。

“第一方电子商务”,亚马逊代表亚马逊网站在亚马逊网站上销售您的东西,现在只有约占亚马逊收入的一半。另外三分之一来自为其他人提供业务的平台:AWS是这个和市场的一部分,或者“第三方服务”是另一个。

亚马逊允许其他公司在其网站上列出产品,并将其作为“市场”业务通过其仓库发货。它为此向他们收取费用,并将费用报告为收入(“第三方服务”),并从中获利。亚马逊将实际购买的价值视为自己的收入,符合美国会计规则,因为技术上亚马逊只是代理人。因此,如果您从第三方供应商在亚马逊购买1,000美元的电视,亚马逊将收取运费和处理和佣金的供应商(例如)150美元的费用,并仅向收入报告150美元。然而,它已经开始陈述,以圆形数字,第三方销售百分比弥补了亚马逊的总销售额 - 所谓的“市场价值”或GMV。去年,大约是60%。

作为一项智力练习,如果会计规则有所不同,通过亚马逊网站销售和处理的所有东西都被报告为亚马逊的收入,这将是一种有趣的思考。在运营层面上,这几乎就是今天的情况:亚马逊自己的电子商务产品团队由物流平台和数字平台收取内部费用,与外部市场供应商收取费用的方式大致相同。必威足球因此,如果在同类基础上报告这些数据,亚马逊2019年的营收将接近4500亿美元。

这些天市场得到了很大的关注,但它也值得一种快速看看该图表 - '广告和其他人的一个小而微不足道的系列。绝大多数这是亚马逊的商业销售主页和产品搜索结果,它在过去五年中几乎没有任何内容。这是商业在孤立中看起来像的那样 - 它在2019年的收入达到15亿美元。这里有一十亿美元可以加起来真正的金钱。

亚马逊没有透露这一细分的盈利能力,但我们可以让一些知情(狂野的)猜测。所以:它主要利用现有的技术基础设施和工程资源。它必须具有有意义的销售和运营人数,但系统本身主要是自动化的。它将对业务的其他部分进行敲门后果 - 例如,它可能会以更高或更低的盈利能力转向产品。假设它具有相当高的边缘似乎合理。

因此,为了比较,Alphabet在研发和TAC之前有2019年的运营保证金(至少可以在此处申请此处)57%,AWS报告2019年营业利率为26%。在此基础上,建议广告业务有助于尽可能多地促销营业收入,因为它与AWS相比,它并不荒谬威力接近匹配的aws。

近六年前,我在当时写了一篇关于亚马逊的业务的非常流行的文章 -“为什么亚马逊没有利润”。这说明了两点。

首先,亚马逊不是一个单一的业务——它是许多不同的业务,处于不同的成熟和盈利阶段。其中一些公司已经建立,利润很高,而另一些则是新成立的,处于亏损阶段,但你无法从外部看到,因为所有的钱都被汇总起来再投资。你可以在这些图表中看到完全相同的东西。亚马逊并不是一家亏损企业,最终不得不通过提高价格来赚钱;相反,它是许多企业利用一个共同的平台和一个共同的资产负债表。

其次,亚马逊是为了现金而不是净收入。杰夫•贝佐斯总是说,他经营必威足球这家公司的时间是“过去12个月”——绝对自由现金流,而不是净收入。2002年以来,这家公司的现金流一直是正的,而那时候一些初创公司的创始人还没有诞生。这些图表的一个缺点是它们是基于营业收入,而不是现金流,但这就是我们得到的。还有一堆其他有趣的东西,你可以挖掘-股票报酬,或现金转换周期。但重要的是,如果你想了解一家公司,值得一看它的账目。

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